南都电源股票最新分析（南都电源（300068）股份投资要点分析详解

　　一、公司隶属储能产品制造行业，具备从储能产品及系统的研发生产、系统集成到运营服务的总体能力，在用户侧、电网侧、新能源发电侧均已实现大规模应用。公司储能业务已遍布全球近40个国家及地区，在全球储能装机规模超过2GWh，遥遥领先于同行。公司还主导并参与了多项储能标准的制定，建设了全球多个重大储能示范项目，是全球第一批通过MW级集装箱储能系统UL9540和UL9540A认证的企业。

　　二、储能行业具备较高成长前景。 在“碳达峰，碳中和”背景下，随着风电、光伏等新能源发电技术的逐渐成熟，新能源发电成本持续下降，新能源后续将大规模并网，但新能源发电的随机性、波动性和反调峰特性，给电力系统的电力电量平衡带来巨大压力，成为高比例新能源消纳的主要障碍，给储能行业带来巨大发展机会。

　　三、公司在储能方面实现了技术突破。在LFP电芯新技术布局方面，南都电源采用Core-shell复合改性材料解决固固界面相容性，从本体上解决安全问题，采用Solvent-free致密极片技术突破厚度限制，优化成本，采用预锂化设计及工艺技术，延缓锂离子释放，实现延寿。储能产品全面布局，推出了1500V高压，CTR液冷Rack，移动电源等方案，完善储能产品族群，能源互联网全应用全覆盖。对公司储能产品族群的安全性极为重视，已经拥有90余项UL/IEC认证产品。

　　四、危废回收板块业务迎来增长期。公司加快子公司华铂新材料首期年处理2.5万吨废旧锂离子电池回收项目建设，目前该项目 已开始投入试生产，公司锂电池从产品、运营服务、梯次利用、废旧电池回收到再利用的产品闭环初步形 成。随着锂电回收项目产能的释放，将有力保障公司锂电产品原材料供应，同时控制采购成本，提升公司 锂电业务盈利能力，实现公司内部产业结构调整与产业升级。

　　五、通信及数据用后备电源业务订单尚可。上半年公司国内通信锂电业务出货量同比增长32.94%，海外通信锂电业务出货量同比增长52.62%，通信锂电后备电源产品应用占比进一步提升。中标中国铁塔与中国电信“备电用磷酸铁锂电池产品联合集中招标项目”，排名第二，中标金额约3.51亿元。中标中国移动“2021年至2022年通信用磷酸铁锂电池产品集中采购项目”，排名第三，中标金额约2.73亿元。同时在海外中标印度、阿联酋、拉美等地多个通信锂电项目，海外市场业务规模进一步提升，在手订单尚可。

　　六、三季报业绩下滑，形势严峻。前三季实现营收100.98亿元，同比增长35.78%，实现净利润-6928.68万元，下滑114.88%，每股收益-0.12元，加权净资产收益率-1.78%， 营收增长是由于锂电池业务及高端石墨烯电池业务大幅增长所致。利润下滑是由于主要原材料的价格大幅度上涨使公司产品毛利率均有下降，同时销售规模增加，财务费用、研发费用等期间费用及税金附加均有不同程度增加。另外，上年同期回购注销业绩补偿股份，股票回购日公允价值与回购成本差异计入公允价值变动损益21,579.93万元等多因素导致。 经营活动产生的现金流量净额同比增长增加75.79%，是由于进一步优化业务及客 户结构，同时加强应收账款回款力度，经营性活动现金流得到改善。

　　七、公司目前的困境主要体现在业务转型期的艰难，老业务板块通信电源和汽车电源增长乏力，废旧回收规模有限，新业务储能业务处于初期阶段，规模投资扩大，现金流偏紧。同时，主导产品毛利率8.03%也处于较低水平，对扭转业绩贡献力度亟待提升。定增不能实施也在一定程度上影响了公司现金流和项目进展。

　　风险提示：转型期困难；通信、汽车行业投资不及预期；储能行业增长不及预期；现金流紧张；坏账损失等。

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